2016年3月9日中午，“學院難路”沙龍第15講在法學院會議室舉行。本次沙龍由邢會強教授主講，主題為“程序化交易與高頻交易的法律規(guī)制”。參加沙龍的有高秦偉教授、杜穎教授、曹曉燕副教授、陳飛副教授、李海明副教授、董新義副教授、艾茜副教授、于文豪副教授、吳曉丹副教授、杜晶博士、張曉冰博士、劉君博博士、馬靜遠博士、武騰博士、鄭玉雙博士等。來自中國證監(jiān)會、北京證監(jiān)局的同志以及我院部分博士生、碩士生也參加了沙龍。院黨總支副書記尹飛教授主持沙龍。
邢會強教授首先介紹了程序化交易和高頻交易的概念。程序化交易就是利用計算機程序做投資決策的交易，而高頻交易主要是一種交易的策略。邢教授認為，技術不可能價值無涉，任何技術都不能脫離其所在的社會環(huán)境，所以程序化交易必須受到法律的規(guī)制。對于高頻交易的監(jiān)管，應從風險監(jiān)管、行為監(jiān)管、競爭監(jiān)管以及信息監(jiān)管四個方面開展。其中，風險監(jiān)管是為了安全，行為監(jiān)管是為了投資者保護，競爭監(jiān)管是為了整個市場的秩序和競爭，而信息監(jiān)管服務于前三個目標。
就風險監(jiān)管，邢教授介紹了國外現(xiàn)有的四種機制——經紀商對訂單的審核與監(jiān)測、熔斷機制與漲跌停板制度、錯誤交易撤銷制度以及“無成交意向的報單”之禁止制度。通過對中美熔斷機制以及漲停板制度的比較，邢教授認為，如果我國未來推行高頻交易，那么目前漲停板制度的弊端應予改革。
就行為監(jiān)管，邢教授主要闡述了“閃電訂單服務”禁止制度、“幌騙”行為及“塞單”行為三方面問題。“閃電訂單”由于違反了投資者最佳利益原則而被禁止，“幌騙”和“塞單”行為在歐盟都被視為市場操縱行為，兩者區(qū)別主要在于“塞單”行為之后沒有緊跟著一個相反的買單或賣單。
就競爭監(jiān)管，邢教授認為，對于高頻交易技術應采抑制與限制的監(jiān)管態(tài)度，原因在于，其本質是一種技術裝備競賽，一定程度上是一種資源的無謂浪費。關于如何抑制高頻交易，邢教授提出三項措施：金融交易稅、訂單費或訂單撤銷費的征收以及規(guī)定最低停留時間。至于這三項措施在中國的適用，邢教授認為前兩項措施二選其一即可，第三項措施也可規(guī)定，但應與錯誤交易撤銷制度相配套。
就信息監(jiān)管，邢教授提出四項域外的主要信息工具，即美國的大型交易商報告制度與綜合審計追蹤系統(tǒng)、德國的高頻交易商注冊與報告制度、歐盟的高頻交易記錄與報告制度、香港地區(qū)的電子交易記錄制度。
在互動交流階段，尹飛教授、杜穎教授、陳飛副教授、李海明副教授、董新義副教授、于文豪副教授、吳曉丹副教授、杜晶博士、馬靜遠博士、劉君博博士、鄭玉雙博士等就投資者損害賠償、高頻交易的優(yōu)勢與風險、技術或科學發(fā)現(xiàn)與人的終極價值之間的沖突等問題提出看法、建議。邢會強教授一一回應。
最后，尹飛教授總結發(fā)言，提出高頻交易涉及國家干預的正當性、競爭法等多諸多領域的問題，老師們的討論已經深入到法哲學層面。他希望學院教師踴躍參與“學院難路”沙龍，通過交流互促共進。
（文/劉瑩）
