“學(xué)院難路”第16講 董新義副教授解讀信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋業(yè)務(wù)的法律規(guī)制

2016年3月23日中午，“學(xué)院難路”沙龍第16講在法學(xué)院會(huì)議室舉行。本次沙龍由董新義副教授主講，主題為“我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋業(yè)務(wù)的法律規(guī)制——以CDS的規(guī)制為視角”。參加沙龍的有蔣勁松教授、杜穎教授、許冰梅副教授、劉燕副教授、曹曉燕副教授、張琪副教授、張小平副教授、陳飛副教授、繆因知副教授、于文豪副教授、安新宇博士、趙真博士、朱曉峰博士、劉權(quán)博士、武騰博士、劉君博博士、吳文國(guó)老師等，我院部分博士生、研究生也參加了沙龍。院黨總支副書(shū)記尹飛教授主持沙龍。

首先，董新義副教授介紹了信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的概念、功能和監(jiān)管現(xiàn)狀。他指出，以信用違約互換（簡(jiǎn)稱(chēng)CDS）為主的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具具有分散信用風(fēng)險(xiǎn)、提高資本回報(bào)率、提高金融市場(chǎng)效率等功能。但該工具目前存在法律監(jiān)管盲區(qū)，僅有一部由中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商討會(huì)頒布的自律性規(guī)范《信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引》規(guī)制，并無(wú)一部正式的有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的法律法規(guī)，致使該工具法律性質(zhì)不明、業(yè)務(wù)不夠規(guī)范和穩(wěn)定。

其次，董新義副教授講述了CDS在全球興起的原因及發(fā)展現(xiàn)狀。國(guó)際上，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)最早提出“信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋”概念。之所以提出此概念，一是為了解決傳統(tǒng)債券市場(chǎng)的“信貸悖論”難題，二是為了完善信用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的需要，三是為了提高金融市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)效率的需要。基于這些特性，全球CDS交易量增長(zhǎng)迅速，年均成交量已突破11萬(wàn)億美元。

復(fù)次，董新義副教授闡述了信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具CDS的法律性質(zhì)和相應(yīng)法律制度的發(fā)展趨勢(shì)。在他看來(lái)，CDS既不屬于保險(xiǎn)合約，也不屬于擔(dān)保合同，它應(yīng)是一種金融衍生產(chǎn)品。作為金融衍生品，在2008年金融危機(jī)中暴露出了很多問(wèn)題，發(fā)達(dá)國(guó)家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)相關(guān)方面都對(duì)信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行了一系列調(diào)整和改革，一是向簡(jiǎn)單產(chǎn)品回歸；二是強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管；三是完善標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議文本；四是完善清算機(jī)制，加快推進(jìn)中央清算機(jī)制。

最后，董新義副教授就CDS法律制度的完善提出了自己的構(gòu)想：一是應(yīng)堅(jiān)持鼓勵(lì)創(chuàng)新和防范風(fēng)險(xiǎn)并重的規(guī)制思想；二是明確監(jiān)管機(jī)制；三是完善信用風(fēng)險(xiǎn)配置機(jī)制和市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制；四是完善杠桿合理控制制度；五是完善標(biāo)準(zhǔn)化交易制度；六是引進(jìn)和完善中央對(duì)手方清算機(jī)制；七是建立金融衍生工具危機(jī)處理和退市制度。

在互動(dòng)交流階段，尹飛教授就CDS的發(fā)行主體、交易方式、清算方式、交易對(duì)象、風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管法律依據(jù)等問(wèn)題提出了困惑；繆因知副教授就CDS的本質(zhì)特征，從民法學(xué)合同的角度進(jìn)行了補(bǔ)充說(shuō)明；陳飛副教授、朱曉峰博士就CDS交易中所涉及的保險(xiǎn)法、民法問(wèn)題提問(wèn)；曹曉燕副教授和武騰博士也就CDS的相關(guān)問(wèn)題發(fā)表了自己的看法和建議。董新義副教授一一回應(yīng)。

本次沙龍的最后，尹飛教授總結(jié)指出，應(yīng)從不同部門(mén)法的角度探討CDS，為CDS的發(fā)展提出一些切實(shí)可行的建議。

（文/陳靈峰）